一家中国国企，刚刚做了个可能改变自己命运的决定。 2025年12月24日，江西铜业宣布，要花差不多70亿人民币，买下南美一座还没开挖的铜金矿。 这座矿的铜，够全世界用大半年；金子，能装满好几个游泳池。 更关键的是，过去十几年，全球矿业巨头像必和必拓、纽蒙特都围着它转，却没人敢真正动手。
现在，一家中国企业站出来，要一次性付清现金。 这不是普通的买卖，这是一场关于未来十年，谁手里有矿，谁就有话语权的资源豪赌。 而江西铜业，正把筹码全部推向了牌桌中央。
2025年12月24日，伦敦时间，一份正式的收购要约被发出。 江西铜业股份有限公司通过它在香港的全资子公司，向一家名叫索尔黄金的英国上市公司，开出了条件：每股28便士现金，买下它所有还没到手的股份。
算下来，这笔交易对索尔黄金的整体估值达到了8.67亿英镑。 按照当时的汇率，这大约是70亿元人民币。
江西铜业自己手里已经持有一些索尔黄金的股份，这次收购针对的是其余全部股份。 收购的要约价格，比一个多月前的2025年11月19日，也就是江西铜业第一次和索尔黄金董事会接触前的最后一个交易日，的收盘价19.6便士，高出了大约42.9%。
这份要约并不是第一次出现。 早在2025年11月底和12月初，江西铜业就曾两次提出非约束性的收购意向，出价是每股26便士。 但这两次报价都被索尔黄金的董事会以“低估了公司价值”为由拒绝了。
直到第三次，江西铜业把价格提到了28便士，比最初报价提高了7.7%，才获得了对方董事会的点头。 索尔黄金的董事会在公告中表示，他们认为这个最终条款“公平合理”，并一致建议股东们投票赞成。
为了让这次收购顺利进行，江西铜业提前做了大量的说服工作。 公告显示，在发出正式要约时，江西铜业已经拿到了几份关键的“不可撤销承诺函”。
矿业巨头必和必拓、纽蒙特，以及投资机构Maxit Capital LP和他们关联的公司，承诺会在决定收购的法院会议和股东大会上投赞成票。 这几家股东手里加起来有大约7.74亿股索尔黄金的股票，占公司总股本的25.7%。
同时，索尔黄金公司的各位董事也用自己的股票做了支持承诺，加起来大约8360万股，占总股本的2.8%。 这意味着，在收购投票开始前，江西铜业已经确保了超过28%的股份支持。 收购要最终生效，还需要在股东大会上获得至少75%的投票支持，并通过法院会议的批准。 整个过程的最后决定期限，定在了2025年12月27日伦敦时间下午四点。
江西铜业愿意付出近70亿现金，并且一再提价也要拿到手的，到底是什么？ 索尔黄金公司成立于2006年，总部在澳大利亚珀斯，股票在英国伦敦交易所主板交易。 它最核心、几乎唯一的资产，是位于南美洲国家厄瓜多尔北部的一个铜金矿项目，卡斯卡维尔。 这个项目，索尔黄金拥有100%的股权。
卡斯卡维尔铜金矿，被国际矿业界称为“全球最具潜力的未开发铜矿”之一。 它坐落在著名的南美安第斯成矿带上，这条地带被称为全球铜矿资源的“黄金走廊”。 根据已经探明的资源量数据，这个矿床蕴藏的铜金属超过2000万吨，黄金超过1000万盎司。
更让矿业公司心动的是它的“品位”。 品位指的是矿石中有用成分的含量。 卡斯卡维尔铜矿的品位高达0.7%，这意味着每100吨矿石里，能提炼出0.7吨铜。 而全球已开发铜矿的平均品位，只有大约0.5%。 更高的品位意味着更低的开采成本和更高的经济效益。 这样规模和品位的矿床，在全球范围内已经极其罕见。
尽管潜力巨大，但卡斯卡维尔项目一直处于勘探和可行性研究阶段，还没有进入实际建设开采。 国际能源署的数据显示，过去十年里，全球新发现的大型铜矿数量下降了60%。
那些埋藏浅、品位高、容易开采的铜矿，已经越来越少。 而另一方面，全球对铜的需求却在快速增长。 国际能源署预计，到2030年，全球铜需求将达到3600万吨，比2020年增长53%。 有分析指出，到2026年，全球铜市场的供应缺口可能扩大到50万吨。
对于江西铜业来说，收购卡斯卡维尔有着非常直接和紧迫的原因。 江西铜业是中国最大的铜冶炼和加工企业之一，但它自己拥有的矿山产出的铜，远远不够它工厂的消耗。 2024年，江西铜业自产的矿产铜大约是20万吨，而它的阴极铜产能超过170万吨，原料自给率不到25%。 这意味着它每年需要从国外购买大量的铜精矿来满足生产。
它的盈利模式很大程度上依赖于“冶炼加工费”。 即从矿山企业手里买来铜精矿，通过冶炼加工成精炼铜，赚取加工过程中的费用。 这种模式的利润很薄，并且受国际加工费波动的影响极大。
2025年，由于铜精矿供应紧张，国际铜冶炼加工费一度跌至负数，这意味着冶炼企业不仅要免费加工，甚至还要倒贴钱给矿主。 这种局面让江西铜业这样的冶炼巨头感到被动。
根据江西铜业2025年第三季度的财务报告，公司前三季度营业收入3960.47亿元，比去年同期微增0.98%。 归属于上市公司股东的净利润是60.23亿元，同比增长了20.85%。
其中，第三季度的净利润是18.49亿元，同比增长35.20%。 报告期末，公司账上的货币资金有616.54亿元人民币，但同时短期借款也高达743.53亿元。 公司有筹集资金进行大规模收购的财务空间，但也伴随着债务压力。
如果成功收购卡斯卡维尔项目，它将立刻成为江西铜业旗下资源储量最大的矿山。 根据项目的开发计划，这座矿山预计可以运营28年。
达产之后，平均每年能产出12.3万吨铜，在产量高峰年份，年产量可以达到21.6万吨。 作为对比，江西铜业目前在国内最大的德兴铜矿，年产量大约在15万吨左右。 卡斯卡维尔一个项目的峰值产能，就比德兴铜矿高出44%。
卡斯卡维尔项目目前已经完成了预可行性研究，计划在2026年启动工程项目，目标是2028年建成投产。 但这仅仅是个计划。 从纸面计划到实际出矿，中间需要克服重重困难。 首先就是钱的问题。
开发这样一个大型的、位于偏远地区的绿地项目，需要投入的资本开支是天文数字。 虽然具体数字未公开，但业内估计至少需要数十亿甚至上百亿美元。 这笔钱需要江西铜业后续投入。
其次是所在国的风险。 厄瓜多尔的矿业政策要求外资矿业项目必须保留一定比例给本土公司或政府。 社区关系、环境保护标准，也都是巨大的挑战。 江西铜业并非没有海外运营的经验，但它过去的一些项目也遇到过挫折。 例如，它在阿尔巴尼亚的一个项目，就曾因运营亏损而全额计提了资产减值准备。
市场的波动是另一个不确定因素。 2025年12月24日，就在收购公告发出的同一天，伦敦金属交易所的铜价历史上首次突破了每吨12000美元。 现货黄金价格突破了每盎司4500美元，白银站上72美元/盎司，三大金属品种同日创下历史新高。 金属价格处于高位，有利于评估矿山价值，但一旦价格回调，高成本项目的盈利压力就会骤然增大。
在发出收购要约的次日，也就是2025年12月25日，中国A股市场开盘。 江西铜业的股票开盘报每股42.30元，比前一个交易日的收盘价43.10元有所下跌。 资本市场用股价表达了对其巨额收购的一丝谨慎。
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